Gli economisti hanno previsto l’inflazione: “Il 10% sarà già un buon risultato”

"Se ci atteniamo al 10%, avremo un buon risultato"

— Il 6 giugno la Banca Centrale ha abbassato il tasso di riferimento. La motivazione ufficiale è il rallentamento dei processi inflazionistici nel Paese. Ma l'inflazione ha davvero raggiunto il picco e possiamo aspettarci la stabilità dei prezzi quest'estate?

Vedev: - Alla fine dello scorso anno, si è svolto un dibattito piuttosto acceso sull'inflazione. La maggior parte degli esperti concordava sul fatto che nel nostro Paese prevalga la cosiddetta inflazione non monetaria: i prezzi dei generi alimentari stanno aumentando, così come i prezzi dei servizi. In questo contesto, la lotta all'inflazione attraverso l'aumento del tasso di riferimento si è dimostrata inefficace – gli analisti ne parlano da tempo. A mio parere, ci siamo trovati in una situazione di stallo: il tasso ha raggiunto un livello anormalmente alto, il 21%. E, di fatto, ha spinto l'inflazione verso l'alto anziché frenarla. Pertanto, il taglio dell'1% del tasso di interesse del 6 giugno non ha avuto un ruolo significativo. Le aspettative di inflazione sono rimaste invariate.

Razuvaev: — Penso che non si tratti solo di inflazione. Il settore civile dell'economia è in recessione. Tutto ciò che non è legato al settore della difesa non sta andando bene. C'è una certa pressione a favore dei debitori. Poco prima del taglio dei tassi, ci sono state dichiarazioni critiche rivolte alla Banca Centrale. Una riduzione del tasso di riferimento potrebbe sostenere il mercato azionario – e questo vale per 37 milioni di investitori. Prevedo che entro la fine dell'anno il tasso sarà al 16%. Per quanto riguarda l'inflazione dei costi – nei prossimi anni, le tariffe del gas per l'industria potrebbero aumentare di circa il 20%. E se così fosse, allora i prezzi dell'elettricità, soprattutto per le imprese che utilizzano il gas, cresceranno in modo simile. In definitiva, è il consumatore a pagare per l'aumento delle tariffe – questo è quasi sempre il caso. La spesa per la difesa quest'anno ammonterà molto probabilmente a circa 13 trilioni. Di conseguenza, è probabile un sequestro di bilancio, che avrà un effetto frenante sull'inflazione. Penso che entro la fine dell'anno sarà del 6-7%, e non del 10%. In estate l'inflazione potrebbe diminuire leggermente a causa del fattore stagionale: le verdure e gli altri prodotti del nuovo raccolto diventano più economici.

Nikolaev: - Ho un punto di vista diverso. Sì, la verdura diventa più economica d'estate, il che è positivo, ma ci sono altri punti importanti. Ad esempio, sono preoccupato per la data, il 1° luglio. Quel giorno, le tariffe per l'edilizia abitativa e le utenze saranno indicizzate: in media, l'aumento in tutto il Paese sarà di quasi il 12%, e in alcune regioni di oltre il 20%, in alcuni casi fino al 25%. Si tratta di un aumento molto significativo, soprattutto se confrontato con gli ultimi anni. Non vedevamo una crescita simile nel settore dell'edilizia abitativa e delle utenze da molto tempo. E se si ricorda che c'è stata anche un'impennata dell'inflazione a luglio dello scorso anno, la situazione diventa allarmante. Allora la Banca Centrale ha mantenuto il tasso al 16%, ma a luglio l'ha portato al 18%, proprio a causa dell'impennata dell'inflazione causata dall'aumento delle tariffe. Ora la situazione si sta ripetendo, ma con un aumento ancora più pronunciato. Considerando tutto ciò, mi riesce difficile credere che il picco dell'inflazione sia già stato superato. Ma ci sono altri rischi, ad esempio un possibile indebolimento del rublo entro la fine dell'anno. Pertanto, sono meno ottimista. Se l'inflazione si manterrà entro il 10% entro la fine dell'anno, sarà già un buon risultato.

— Perché i dati ufficiali sull'inflazione diminuiscono, ma i consumatori hanno la sensazione che i prezzi continuino a salire?

Razuvaev: — Le persone spesso valutano l'inflazione in base a ciò che percepiscono personalmente. Se un prodotto del loro paniere di consumo è diventato molto più costoso, viene percepito come un aumento dei prezzi in generale. Anche se in realtà la crescita può essere distribuita nel tempo. Ma l'inflazione è essenzialmente una tassa sui poveri: più una persona è povera, più la sente. In economia, si usa persino l'espressione "inflazione per i poveri" — circa il 20%, e c'è del vero in questo. I ricchi percepiscono meno l'inflazione: la loro domanda dipende debolmente dai prezzi. Se ne hanno bisogno, lo compreranno, anche se è più costoso. Anche questo contrasto è importante. E, naturalmente, la percezione dell'inflazione è soggettiva. Le persone con cui comunico all'estero — in Polonia e in Germania — dicono anche che i loro dati ufficiali sono sottostimati e che l'inflazione "reale" è più alta. Questa sensazione è universale e ognuno ha il proprio insieme di beni, in base al quale trae conclusioni.

"Voglio sempre mangiare"

— Quali categorie di prodotti saranno sottoposte alla maggiore pressione nei prossimi mesi e dove possiamo aspettarci una relativa stabilità o addirittura un calo dei prezzi?

Nikolaev: - È difficile da prevedere. Prendiamo le patate, ad esempio: sembrerebbero un prodotto stagionale normale, ma quest'anno sono state tra i principali fattori di aumento dei prezzi. Nessuno l'aveva previsto... Se parliamo di ciò che è improbabile che aumenti di prezzo, allora, finché il rublo rimane forte, è improbabile che i prodotti non alimentari importati - smartphone, elettrodomestici - aumentino di prezzo in modo significativo. Questo, tra l'altro, è ciò che crea in molti la sensazione che l'inflazione sia superiore a quella ufficiale: le persone vedono l'aumento dei prezzi dei prodotti alimentari e non delle attrezzature, il che per molti non è rilevante. Per quanto riguarda le tariffe, non dimentichiamo che non stiamo parlando solo di utenze. Questo include gas, elettricità e tutto questo è incluso nel costo di quasi tutti i prodotti. Pertanto, i prezzi aumenteranno su quasi tutti i fronti. È difficile prevedere chi sarà il leader della crescita, ma la direzione generale è chiara: la pressione sui prezzi persisterà.

Vedev: — Su questo punto, vorrei fare una piccola riflessione. Ad esempio, pensare che aumentare il tasso di riferimento sia una misura efficace contro l'aumento dei prezzi di patate, grano saraceno o olio di girasole è, per usare un eufemismo, ingenuo. Qui servono approcci completamente diversi. Innanzitutto, creare un ambiente competitivo nei mercati alimentari e inasprire la legislazione contro la collusione sui prezzi. Nell'economia, circa il 10% dei beni socialmente rilevanti dovrebbe essere regolamentato. È per questo che servono interventi statali prevedibili. E l'aumento del costo dei prestiti non c'entra nulla. Se parliamo di prospettive dei prezzi: sì, la stagionalità ha un effetto, e questo è importante. Ad esempio, nel 2011-2015 abbiamo vissuto in condizioni di deflazione alimentare, ma non era così evidente a causa delle forti fluttuazioni stagionali. Ora, penso che assisteremo a una stabilizzazione dei prezzi dei prodotti alimentari. I volumi di consumo qui sono limitati: una persona non mangerà, diciamo, due polli al giorno. E le persone non comprano cibo a credito, quindi il tasso di riferimento ha scarso effetto su di loro. Fino a settembre, a mio avviso, i prodotti alimentari rimarranno in una fascia di prezzo stabile. Un rublo forte permetterà inoltre di compensare la carenza di alcuni beni con le importazioni. Per quanto riguarda il segmento non alimentare, il mercato è ora più orientato al risparmio. Le persone preferiscono depositare denaro in banca piuttosto che acquistare un altro gadget. L'attività dei consumatori diminuirà, e questo frenerà anche la crescita dei prezzi.

— Nelle attuali condizioni di inflazione e di elevata incertezza, come si comporterà il consumatore interno? Continuerà a spendere, risparmierà o trasferirà fondi in strumenti di investimento?

Nikolaev: — Una risposta parziale si può trovare nelle statistiche. Ad esempio, secondo i dati di aprile: il fatturato al dettaglio è cresciuto di meno del 2%. E ad aprile 2024, è cresciuto di quasi il 10%. C'è stato un balzo allora, ora è una crescita lenta. Nonostante l'inflazione, allora e oggi, si attesti intorno al 10%, il fatturato al dettaglio mostra un rallentamento significativo della domanda dei consumatori. E questo è in gran parte dovuto agli alti tassi di interesse sui depositi: tenere i soldi in banca è diventato semplicemente redditizio. Questo è ciò che la Banca Centrale cercava di ottenere: far spendere meno le persone. Sì, il tasso di consumo è diminuito sensibilmente. Le persone hanno iniziato a risparmiare perché la situazione è instabile, l'economia sta rallentando e il futuro è incerto. Questa è una reazione naturale: "Aspetterò, aspetterò, non comprerò". Il cibo è un'altra cosa, si ha sempre voglia di mangiare. In sintesi: le persone stanno risparmiando, la domanda si sta riducendo. Sebbene stia ancora crescendo leggermente, le dinamiche mensili mostrano che potrebbe presto fermarsi del tutto. Ci stiamo avvicinando al cosiddetto “tasso di crescita zero”.

— E se la domanda dei consumatori è limitata, forse i prezzi smetteranno di salire?

Nikolaev: - Sì, il calo della domanda rallenta davvero la crescita dei prezzi. Ma è importante capire: anche venditori e produttori devono sopravvivere. La domanda è diminuita: cosa fanno? Aumentano i prezzi. Lasciano che comprino meno, ma a prezzi più alti. Quindi, possiamo sperare in un arresto dell'inflazione, ma dobbiamo essere realistici: i prezzi continueranno a salire.

Vedev: — L'aumento dei prezzi è stato causato principalmente dalla crescita della domanda, a sua volta dovuta all'aumento dei salari. In termini nominali, i redditi sono aumentati del 20-22%, il che ha dato un forte impulso ai consumi. Ma ora sta diventando chiaro: la crescita dei salari sta surriscaldando il mercato del lavoro, e il surriscaldamento è molto probabilmente esagerato. Credo che il prossimo anno i redditi cresceranno in modo molto più modesto. Inoltre, il risparmio è diventato molto redditizio. Questo, a sua volta, cambia il modello di consumo. A mio avviso, si passerà a un modello di consumo basato sul risparmio. Il commercio al dettaglio passerà dal semplice aumento dei prezzi alla lotta per il consumatore: cercherà di mantenere la spesa media senza perdere quote di mercato. E questo significa promozioni, sconti, saldi. Spero che in autunno assisteremo a un calo significativo dei prezzi. Ciò accadrà a causa dei cambiamenti nel comportamento delle persone e a un rallentamento della crescita del reddito.

“Questo è un periodo fantastico in termini di possibilità.”

— A cosa dovrebbero prestare attenzione i consumatori quest'estate: dove possono risparmiare, quali spese è meglio rimandare?

Nikolaev: — La gente ha già capito molto nel corso di decenni di economia di mercato. Ha imparato a cercare dove è più redditizio, a vedere chi offre cosa, quali promozioni e sconti ci sono. Per alcuni, è come una ricerca: trovare un buon prezzo. Un consiglio semplice e, forse, banale: se avete deciso di comprare qualcosa, non abbiate fretta. Guardate cos'altro c'è sul mercato. Sì, la nostra economia non è la più competitiva, il monopolio locale rimane, ma c'è una scelta di offerte per molti beni. Ora i produttori, che a loro volta stanno attraversando un periodo difficile – l'economia sta rallentando – sono costretti ad abbassare i prezzi, e si possono trovare buone offerte. E un'altra cosa: i negozi spesso offrono sconti sui prodotti in scadenza – 3-4 giorni rimanenti – e gli sconti sono del 30-50%. Se si tratta di un negozio normale, dove tutto è in ordine con lo stoccaggio, questa è un'opportunità per acquistare un prodotto oggi a un prezzo che era un paio di anni fa. E vale la pena mettere qualcosa nel congelatore: i nutrizionisti potrebbero non approvare, ma almeno risparmierete. Un consiglio così semplice è banale, ma molto efficace.

Vedev: - Penso che questo sia un periodo fantastico in termini di opportunità, che probabilmente durerà un altro anno. Quindi: non comprare ciò di cui puoi fare a meno. Questo è un ottimo momento per risparmiare e guadagnare. Situazioni simili accadono una volta ogni dieci anni. Nel 2009, ad esempio, i depositi in dollari ed euro erano dell'11% annuo - chi ha investito lo ricorda ancora con piacere. Quindi cerca di spendere meno e risparmiare di più. C'è un'ampia scelta di strumenti privi di rischio: depositi, obbligazioni federali... E qualcuno potrebbe voler correre il rischio ed entrare nel mercato azionario - ora è un buon momento. E, naturalmente, con questi tassi, dimenticherei prestiti, mutui. Ora, un mutuo al 40% annuo viene utilizzato solo per sostituire l'abitazione principale. Il mercato del credito per la popolazione è praticamente inutilizzato.

Razuvaev: - Ora è un buon momento per risparmiare, anche se penso che non per molto. Entro l'estate del prossimo anno, il tasso di riferimento, secondo le mie previsioni, sarà del 12-14%, e i depositi del 10-11%. Che sia molto o poco, ognuno decide da solo, ma i depositi sono tornati interessanti. Vale la pena menzionare l'oro a parte. Sta crescendo sullo sfondo di una geopolitica tesa, e in rubli il prezzo è rimasto praticamente invariato: questa è un'opportunità di guadagno! È importante essere economicamente competenti: utilizzare i cashback, richiedere detrazioni fiscali, ad esempio per le spese mediche. Sì, questo richiede attenzione, ma aiuta davvero. Consiglierei di diversificare i risparmi: investire una parte in depositi, una parte in titoli con dividendi comprensibili. Soprattutto in quelli che destinano costantemente il 50% degli utili ai pagamenti: questo è un buon indicatore. E lo Stato, in quanto azionista, è interessato a questo.